4月8日晚间，停牌数日的东方能源（000958）披露了资产购买预案，公司拟以发行股份的方式购买国家电投等五名交易对手合计持有的国电投资本100%股权，交易预估作价147.5亿元，此次交易不涉及募集配套资金。完成后，公司将持有资本控股100%股权，并通过资本控股持有国家电投财务、国家电投保险经纪、百瑞信托、先融期货、永诚保险等公司的相关股权，涵盖多项金融业务。国家电投仍为上市公司的控股股东，上市公司实际控制人仍为国务院国资委。

交易背景

电投资本目前是国家电投集团100%全资控股的企业，背后实控人为国务院国资委。电投资本成立于2012年2月，注册资本为47.70亿元，法定代表人为王振京，人员规模少于50人，所属行业为租赁和商务服务业。

国家电投集团官网显示，资本控股作为国家电投金融服务中心、金融资本运作中心和价值创造中心，承担着统一管理金融资产和股权，负责金融企业整体协同运作等职能。金融业务目前涵盖保险经纪、信托、期货、租赁、保理、基金、资产管理等领域，资产主要分布在北京、天津、上海、郑州、重庆、深圳六个省市。

目前，国家电投、南网资本、云能金控、国改基金、中豪置业持有电投资本的股权比例分别为64.46%、15%、15%、3.08%、2.46%。

电投资本在外界眼里极为低调，公开报道中鲜见其身影。不过从对外投资和参股的情况来看，电投资本的实力不可小觑。

通过企查查资料查询可知，电投资本目前对外投资参控股8家企业。其中，在保险领域，电投资本全资100%控股了国家电投集团保险经纪有限公司，并参股永诚财产保险股份有限公司6.57%的股份。

在其他金融领域，电投资本分别投资了百瑞信托有限责任公司、中电投先融期货股份有限公司、国家电投集团产业基金管理有限公司、国家电投集团财务有限公司和中俄丝路投资有限责任公司5家企业，持股比例分为50.24%、44.2%、45%、24%、15%。此外，还持有北京融和晟源售电有限公司30%的股份。

据了解，此次收购的发行价格为3.58元/股，按国电投资本的预估作价测算，重组完成后，国家电投持有东方能源的比例将从33.37%上升至57.90%，南网资本、云能金控的持股比例将达到11.83%，其余股东持股比例未超过3%。

截至2018年底，资本控股的总资产为653.88亿元，归属于母公司股东权益为126.53亿元。2018年，资本控股实现营业收入70.06亿元，归属于母公司所有者的净利润为6.02亿元。与之相对，东方能源截至2018年年底的总资产为108.11亿元，归属于上市公司股东净资产为26.37亿元，资产负债率为66.65%。公司2018年完成售电量44.89亿千瓦时、售热量1984.77万吉焦，实现营业总收入29.59亿元，同比增长11.88%；归属于母公司的净利润为1.39亿元，同比增长29.74%。从2018年末总资产、归属于母公司股东权益及2018年营业收入三项指标来看，电投资本占东方能源的比重分别达605%、559%、237%。

从预案来看，东方能源对国电投资本的收购可以称得上是“蛇吞象”的壮举了。

资产证券化

去年底，国家电投被国资委新增为国有资本投资公司试点单位，本次重组也是公司积极推动国有企业改革，提高国有资产证券化率的重要一步。

事实上，2016年以来，政策层面频频提到要提高国企资产证券化水平，例如2015年6月，国资委发文要求“加大资本运作力度，推动资产证券化”；2015年9月，国企改革指导意见明确提出“大力推动国有企业改制上市，创造条件实现集团公司整体上市”；2016年12月中央经济工作会议上提出“混合所有制改革是国企改革的重要突破口”；2017年1月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于创新政府配置资源方式的指导意见》，“坚持以管资本为主，以提高国有资本流动性为目标，积极推动经营性国有资产证券化。”

可见，在混改这条改革路线中，央企整体或者部分上市是重要途径，在资产证券化过程中，又以经营性国有资产为重点。

据悉，在资产证券化布局方面，国家电投的最新思路包括，一手推进专业化板块整体上市，另一手推进省公司资产注入现有上市公司。同时鼓励省公司将新开发项目交由上市公司投资，利用上市公司优势解决融资问题，并“一步到位”实现资产上市。

按照集团内部规划，到2020年将集团资产证券化率提高到75%以上，最终形成“集团公司作为国有资本投资公司——管理若干区域性或专业化上市公司——管理生产运营企业”的三级国有资本运作架构。

混改提速

此次东方能源拟收购电投资本，无疑是通过资产证券化途径推进国家电投集团的混改加速，有利于进一步推进国有企业改革，通过中央企业内部国有资产资源整合，提升国有资产价值。

在国家电投集团旗下，控股了5家A股上市公司，分别包括东方能源、吉电股份、上海电力、远达环保和露天煤业。其中，露天煤业和上海电力此前已经在资本运作上“先行一步”，筹划了相关并购重组事宜。

早在2017年，露天煤业就披露了重大重组预案，拟向控股股东蒙东能源发行股份及支付现金购买其持有的霍煤鸿骏51%股权和通辽盛发90%股权；后经调整方案，仅保留对霍煤鸿骏51%股权的收购。2018年11月，该重组事宜获得证监会通过，目前正在推进中。

而上海电力则是在2018年12月宣布，拟以现金收购控股股东国家电投集团持有的国家电投集团浙江新能源有限公司100%股权，交易对价6.05亿元。

如今则轮到了东方能源重大资产重组。

早在2018年1月，东方能源就宣布以2.9亿元收购控股股东旗下的山西新能源100%股权，加码光伏发电。2018年12月，公司又宣布剥离旗下一项亏损资产新华热电分公司，将其重组至国家电投河北电力公司。该笔交易价格为4.64亿元，河北公司以现金支付，部分冲抵其持有的东方能源债权。

此外，东方能源还为另一家子公司良村热电引入战略投资方工银金融资产投资有限公司，后者拟对良村热电增资8.5亿元，以取得约45.93%的股权。

此次重组，可以提升国家电投下属金融企业的抗风险能力，促进其为国家电投主业提供更高质量、更有效率的金融服务；同时，增强国家电投金融板块资本实力和发展潜力，深化产融结合，提升金融产业服务国家电投集团主业的能力和水平。

与此同时，对于东方能源而言，剥离资产有利于公司增加现金流，所得款项将用于公司优质新能源项目投入，拓展主营业务；而子公司良村热电引入站投，则有利于公司优化资本结构、降低资产负债率、降低每年大额的还本付息支出。如果顺利与资本控股实现资产重组，公司将成为以多元化金融为主、高效发电为辅的大型金融企业，未来发展将迎来新机遇。

业内人士表示，今年国企混改将步入加速落地期，以国有资本投资、运营公司为主要平台的“管资本”将成为主旋律，预计国资投资运作是未来很长一段时间国企改革的重要推手。国有资本投资公司是在关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域，通过开展投资融资、产业培育和资本运作等，推动产业集聚、化解过剩产能和转型升级。多家券商研究机构也认为，在目前A股市场较为良好的氛围下，不排除央企并购重组积极推进，对于重组后确实能够有效改善盈利、带来估值下降的资本运作，可以带来二级市场投资机会。