时隔六个月，备受业内关注的通威股份(600438.SH)并购润阳股份一事最终告吹。

全球光伏多晶硅与电池片双龙头通威股份（600438.SH）2月14日公告，决定终止向润阳股份的意向性增资。六个月前，通威股份曾突然宣布这起业界瞩目的并购交易：拟以自有或自筹资金向润阳股份现金增资，同时现金收购江苏悦达集团有限公司前期增资10亿元取得的润阳股份股权，合计取得润阳股份不低于51%的股权，交易总计金额不超过50亿元。交易完成后，润阳股份将成为通威股份的控股子公司。

通威股份在最新公告中表示，自增资意向协议签署后，其组织业务团队以及各中介机构积极展开对润阳股份深入的审计、评估、法律和业务尽职调查，交易各方也持续以有利于润阳股份及相关方长期可持续发展为目标，进行了多轮详细、全面地沟通磋商，但截至目前仍有部分商务条款未能达成一致，最终经协商一致，决定终止意向性增资事项，增资意向协议亦同时解除。

该交易的关注度之所以如此之高，除了交易金额大之外，还与光伏行业所处的大环境有关：彼时，全产业链已步入低谷期和调整期，这起行业史上最大并购案的横空出世，让业内热议行业大整合拉开序幕。

通威股份在最新公告中表示，自增资意向协议签署后，其组织业务团队以及各中介机构积极展开对润阳股份深入的审计、评估、法律和业务尽职调查，交易各方也持续以有利于润阳股份及相关方长期可持续发展为目标，进行了多轮详细、全面地沟通磋商，但截至目前仍有部分商务条款未能达成一致，最终经协商一致，决定终止意向性增资事项，增资意向协议亦同时解除。

通威股份为全球多晶硅龙头企业。基于双方业务背景，公告表示，双方拟探讨项目公司多晶硅业务的经营合作：由通威股份提供专业技术及管理支持等方式，协助项目公司进行经营管理提升，优化项目公司多晶硅业务产业竞争力。

据第三方机构数据，2020年至2022年，润阳股份连续三年光伏电池片出货排名全球前三，2023年其电池片出货位列全球前五，而通威股份电池片出货稳居全球第一。该交易被视作打响了光伏产能出清期“大鱼吃小鱼”的第一枪。

按照去年披露的原收购计划，通威股份与江苏悦达集团有限公司(下称悦达集团)等各方签订增资意向协议。该协议签订后，先由悦达集团对润阳股份现金增资10亿元，在通威完成对润阳股份尽职调查以及审计、评估工作，并与各方达成正式增资具体方案后，通威向润阳股份现金增资，同时现金收购悦达集团增资10亿所取得的润阳股份股权，合计取得润阳股份不低于51%的股权。

该交易预估金额不超过50亿元，如顺利落地，润阳股份将成为通威股份控股子公司。

悦达集团是润阳最早的投资伙伴，江苏省重点大型国企，资产总额超800亿元。两个月后，悦达集团完成10亿元增资并做完工商变更，成为润阳实际控股且单一最大股东，润阳创始人、董事长陶龙忠成为第二大股东。

截至目前，天眼查APP显示，润阳股份的最大股东为陶龙忠，持股比例约40.3%，其为该公司创始人；第二大股东为上海悦达新实业集团新能源有限公司，持股比例约19.5%，该公司为悦达集团全资子公司。

实际上，在增资完成后收购案就有了微妙变化。某知情人士透露：10亿到账后润阳的资金压力就少了很多，成为国资控股子公司后，腰杆也硬气很多，陶龙忠和几个主要股东出售润阳的意愿已经不大了。

交易推进并不顺利，去年以来，润阳股份多个海内外制造基地陷入停工停产，还与天合光能就专利纠纷激战正酣，也大大削弱了润阳作为收购标的的价值。

恰逢行业寒冬。通威自2023年第四季度以来已是连续5个季度亏损，总亏损额预计达百亿规模。今年1月，通威股份发布业绩预告，预估其去年净亏损额达70亿-75亿元。到2024年三季度末，通威的货币资金为164.65亿元，要从中拿出三分之一的资金并购，这是需要掂量掂量的。

不过，通威股份在公告中还提及了双方转向多晶硅业务合作的可能性。